1、美国共同基金和FOF发展情况

美国FOF发展背景：美国共同基金数量1999年达到8000只，选择困难；投资情绪化（高买、低卖、追“明星”、不会“再平衡”）； 频繁交易和短期化（对亏损的恐惧，失去财富长期积累的机会）。共同基金渗透率高（22%的家庭金融资产，53%通过各种养老金计划持有）；养老金为共同基金行业持续贡献资金；2006PPA法案，目标日期基金的快速增长。

美国FOF市场份额情况：市场集中度高、产品线齐全的大机构具有先天优势、具体侧重点不同（先锋的私募、富达的DC等）。

2、全球资产配置和对冲基金FOF

全球资产配置的背景：低增长和高风险限制可用的资产配置工具；不切实际的业绩预期，投资对传统资产类别不再抱有幻想；从相对收益向结果或目标导向投资转变；基金组合构建方法多样性。

非传统资产引领市场成长、结果导向型管理引领资产配置变革：净收入年化7%增长，主要来源是另类投资，不动产、私募股权和对冲基金构成。

FOF和对冲基金的投资阶段：第一阶段，投资FOF，学习、依赖其开展尽调；第二阶段，聘请外部投顾，投资成熟的大型对冲基金；第三阶段，成立内部团队，投资中等规模对冲基金；第四阶段，整合团队，投资较新和小的对冲，以合伙人身份共同投资。

3、我国基金行业发展和私募FOF发展情况

各类资管产品规模：银行理财、信托产品规模增速有所放缓，但由于基数较大，截止2015年末规模分别为23.50万亿元和16.30万亿元，仍为财富管理产品中占比最重的两类；券商集合理财和基金公司及子公司专户业务，2015年资产管理规模分别达11.89万亿元和12.6万亿元，在资产规模上已超越公募基金；私募为公募的3.5倍，总额约38万亿。

公募基金发展情况：偏股型基金年化收益率17.12%，同期上证综指收益率7.58%，向投资者累计分红超过11000亿元（截至2016年5月31日）；债券型基金年化收益率8.08%，债券型基金年化收益率超出3年期银行定期存款基准利率5.33个百分点。

各类公墓基金资产管理规模：截至2015年底，货币型基金和混合型基金合计占基金市场总资产净值82.17%，股票型基金和债券型基金相对边缘化，基金产品结构高度失衡；货币型基金总规模45761.33亿元，混合型基金总规模22815.49亿元，债券型和股票型均不过7000亿元；与美国同期基金市场结构相比，中国整体基金市场呈现出突出的低风险偏好、强择时偏好。

私募基金发展情况：截至2016年5月31日，已经在协会登记并开展业务的私募证券、私募股权、创投等私募基金管理人9187家（38.3%），备案私募基金28，534只，认缴规模6.09万亿元，实缴规模5.02万亿元。私募基金从业人员超过40万人，资产管理规模超百亿的私募基金管理机构112家。

私募FOF基金的数量及规模：总认缴规模6707亿，私募证券数量最多，私募股权规模占比最大。

4、境内外FOF监管政策及展望

（1）FOF产品优势分析：

投资者—长期投资工具：平滑市场和投资风险，免去筛选产品的困扰，及时调整资产配置比例，避免销售误导，防范投资行为不理性，避免频繁申赎。

管理人—稳定资金来源：为基金提供稳定和大额资金来源，稳定基金经理风格，发展资产配置策略，有效的流动性管理。

服务机构—展现专业价值：避免佣金激励导致的频繁申赎，展现资产配置能力，体现独立基金评价价值。

（2）FOF产品劣势分析：

双重收费问题、基金喂养问题、利益冲突问题、后台运营支持问题、缺少养老金制度安排下的发展问题。

公募FOF法规情况：《公募基金运作指引2号》--基金中基金指引（征求意见稿）发布，要求80%以上基金资产投资于其他公募基金；单只不超过1/5，不持有分级基金，期限一年，规模一个亿；不能双重征收管理费和托管费，销售费用；风格清楚鲜明，费用透明，及时披露；独立部门和专门人员，不得兼任。

公募FOF还可能存在的情况：20%的资产投向问题、被投资基金公平对待持有人问题（FOF控制子基金）、投资同一外部管理人比例过高（互投？）、基金估值问题（T-1?）、信批（前十大、总费用）。

私募FOF面临的问题：缺乏明确的法规和操作流程及标准；私募基金估值、核算缺乏统一标准，流动性不一；子基金绩效考核模型导致的净值失真；依赖于对被投资基金的尽职调查和沟通；外包和托管机构之间的衔接和沟通问题。

公私募FOF发展前瞻：公募FOF，大型机构内部FOF，小型机构内外结合，大类资产配置和全球配置，为第三支柱养老保障账户奠定基础；私募FOF，代替尽调、行业基础数据和标准完善；培育优秀私募管理人和行业；提供全面解决方案，参与养老体系。