1、美国国债收益率持续走低

HEADWIND（财政逆风），危机后联邦财政收入大幅下滑，因为预算平衡约束，很多部门和地方政府削减财政计划和大规模；伴随着削减开支和增加税收，联邦和地方政府的财政问题就如同经济复苏道路上的逆风。

应对财政约束对经济复苏的影响，是QE政策贯穿始终的一个逻辑前提，2008年次贷危机以后，特别是2010年QE2之后，美国的实际宏观政策背景是：财政紧缩与货币宽松，与之相伴随的是政府债务的控制，财政收缩，加重了就业市场的恢复难度，另一方面也拉低了整体利率水平。

2、中美之间的公共部门行为的差异

财政差异是导致利率走势不同的重要因素，公共部门是经济膨胀的主力，也是结构扭曲的关键，软约束所在，在不同政府行为背景下利率的走势并不相同。次贷危机之后，在美国和欧洲，积极财政债务扩张，如果伴随经济的企稳，利率大概率将走高，紧缩财政叠加货币持续宽松，即使经济低位企稳总体利率依然维持低位。

3、利率的中国周期和怎么看待中国经济

中国可能正处于利率大周期的拐点上，通过供给侧改革，工业生产得到改善，而补短板的第一要务是全面脱贫。

经济社会发展中的短板特别是主要短板，是影响如期实现全面建成小康社会目标的主要因素，必须尽快把这些短板补齐。脱贫开发工作是我们的一个突出短板，要举全国之力抓好，确保到2020年农村贫困人口全部脱贫。

《脱贫工作会议》十八届五中全会后召开的第一个中央工作会议。脱贫攻坚任务重的地区党委和政府要把脱贫攻坚作为“十三五”期间头等大事和第一民生工程来抓，坚持以脱贫攻坚统揽经济社会发展全局中西部22个省区市党政主要负责同志向中央签署脱贫攻坚责任书。江西、广西、贵州、西藏、甘肃、新疆等6个省区的负责同志作大会发言。

4、目前要稳住负债、更要膨胀资产

地产价格稳定涉及资产和负债两端，作为最终抵押品地产需要维持价格的稳定，经济主体长期融资意愿与金融支持实体的力度需要进一步观察。

5、怎么看通胀？

库存才是关键，库存变动决定价格变化。2016年库存下行，库存压力推高通胀压力。中国谷物消费中工业用途占比与全球走势严重背离，产出缺口决定通胀压力。

6、怎么看货币政策？

央妈的货币政策回顾与指引：数量工具主要针对外汇占款下滑、银行体系流动性供求格局变化和“股市波动”等因素，意在减少货币市场利率波动，保持流动性合理充裕；价格工具的运用取决于经济和物价组合；宏观审慎管理在于货币信贷的增速控制；实体支持主要是小微、三农、棚改、扶贫、重大水利工程、地下管廊等领域。

下一步：继续实施稳健的货币政策，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。更加注重改革创新，强化价格型调节和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道。综合考虑当前经济下行压力、物价情况、外汇资金波动与金融稳定等因素，预计：1、暂时不会进一步主动引导资金利率下行；2、通过一系列数量工具组合运用，保持货币市场利率平稳，流动性合理充裕；3、货币信贷增速有所控制。

7、2016年的策略方向

利率区间波动（10年国债2.7%是下限），择杠杆、短久期。美国商业银行偏向高风险、高收益资产。