编者按：为深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，更好服务“十五五”发展目标和金融强国建设，促进衍生品业务稳步发展，中证报价投教基地推出“风险管理工具系列”专题，聚焦场外衍生品在提供适配长期投资的风险管理工具、服务实体经济发展中的功能作用，展现其在助力经济社会高质量发展中的实践路径与创新成果。

　　作者：申万宏源证券金融创新总部课题组

　　  案例介绍

　　随着金融高质量发展的不断深化，国内财富管理行业打破“刚兑”，有条不紊地向净值化产品转型升级。从当前国内资产端来看，固收资产收益中枢长期下行；权益与商品等资产波动较大，叠加筛选优质资产本身并非易事，单一资产为投资者带来持续稳定投资回报的难度不断加大。为此，申万宏源证券研发多资产智能配置系列策略指数，采用量化大类资产量化配置策略投资于股票、债券、商品等资产，分散风险的同时希望获取长期较稳定的收益。通过发行挂钩该系列指数的产品，能较好地服务居民财富管理中分散风险且有一定收益诉求的理财配置需求，并引导投资者进行长期的资金配置，谱写好“普惠金融”大文章。

　　    服务方案与开展过程

　　▍在“资产荒”背景下，策略指数为财富管理提供新的解决方案

　　自“资管新规”正式实施以来，理财产品“破刚兑而后立”，全面进入净值化时代。寻找优质资产进行配置成为财富管理行业重要话题，传统偏稳健类理财客户对风险多元分散、又具有一定收益能力的产品表现出更强烈的投资兴趣。

　　近年来国际局势发生深刻变化，对投资和风险管理形成巨大挑战。固收资产收益中枢长期下行，超额收益获取难度加大，多元化配置需求提升。尤其是近年来外部环境不确定性增加，“黑天鹅”事件频发，对组合风险控制能力提出挑战。而大类资产配置具有能够相对分散投资风险、争取获取较稳定收益的特性，为产品提高收益风险比提供更合适的解决方案，使其成为净值化理财时代较好的策略。

　　大类资产配置策略基于量化模型，通过分散化配置海内外权益、债券、商品等核心资产，严格控制组合风险，从而希望获取长期相对稳健的配置收益。在收益来源方面，正如现代组合投资理论之父马科维茨（Markowitz）经典语录“资产配置多元化，是投资的唯一免费午餐”所说，大类资产配置具有丰富的收益来源，包括债券、权益、商品等海内外多种大类资产，通过轮动配置强势资产，捕捉资产上涨行情，获取收益。大类资产配置将传统的投资组合理论与量化分析技术结合在一起，丰富了资产配置的内涵。它运用统计分析模型实时处理各类资产的公开数据，根据资产配置目标进而确定组合的资产分配比例。

　　目前自研资产配置策略指数矩阵研发初见成效，核心指数包括：

　　（1）SMART3指数，多元配置全球核心资产，把握境内外资产趋势性上涨收益；

　　（2）SMARTCHINA2指数，轮动配置境内股债商品资产；

　　（3）SMARTGDS指数，融合全球大类资产配置策略与多种Alpha策略，增加收益来源和风险抵御能力。

　　（4）黄金增强指数，通过系统性的备兑开仓策略，在黄金期货多头基础上实现收益增强。

　　▍策略指数产品为投资者提供参与全球主要资产配置的途径

　　通过发行挂钩资产配置策略指数结构性产品的方式，将资产配置投资策略落实到投资端，降低投资者资产选择和择时难度，提高资产配置效率，更有效地服务广大投资者。以策略指数为挂钩标的的浮动收益凭证，常常会结合行情判断选择包括欧式看涨、美式看涨鲨鱼鳍、看涨锁利等多种结构类型，投资者在资金获得安全性保障的基础上，以一定参与率跟踪策略指数走势，力求获取额外的浮动收益。

　　截至2025年底，挂钩策略指数的相关收益凭证发行规模超过百亿元人民币，为财富渠道端客户、上市公司等法人主体，以及各类重视投资安全性的低风险偏好投资者，提供了实现全球化、多资产、多策略、多元化、分散化资产配置的便捷途径。

　　在与外部机构的合作方面，银行及理财子、券商资管及券商自营、信托公司等各类金融机构主体，通过多样化方式参与大类资产配置。

　　“固收+策略指数”模式下，固收部分一般由资产管理人进行投资管理，使用部分或全部的固收类资产收益来购买挂钩资产配置策略指数的场外期权或收益互换，从而参与指数的涨跌。该模式以固收类产品的形态呈现，组合风险可控，同时提供了固定收益增强的可能性。

　　“多元化配置”模式下，管理人通过挂钩大类资产指数的期权、互换等形式，配置于境内或全球股债商核心资产，提供差异化收益来源。

　　▍策略指数产品有效服务于长期资金需求

　　挂钩多资产配置策略指数的“固收+”、多元配置型产品以及收益凭证，以长期、稳健的投资收益为目标，鼓励投资者进行长期配置，也能有效契合长期资金的资产配置需求。

　　此外，SMARTCHINA2等以中国境内资产为投资标的的指数，能进一步引导境内外长期资金增加在中国权益、固收和商品资产上的配置比例，为国内资本市场的稳健发展贡献力量。

　　   案例意义

　　通过多年指数开发实践，目前已形成的覆盖全球主要资产投资的多条策略指数体系，紧扣场外业务服务国家战略、助力金融“五篇大文章”的核心要求，从分散投资风险、服务居民财富管理、提升对外开放水平等角度积极推动资本市场稳健发展已取得显著成效，具有鲜明的创新性和引领性。

　　在分散投资风险方面，各家证券公司积极发展策略指数业务，通过精选全球优质资产与策略，践行分散化投资理念，有效减少各类市场环境冲击与周期波动影响，以长期稳健、低波动为核心投资目标，兼顾收益弹性与风险可控。

　　在服务居民财富管理方面，策略指数结合场外衍生品工具和收益凭证作为产品载体，为各类投资者提供覆盖全球多资产、多策略、低成本的一站式产品解决方案，精准服务居民财富管理中低风险偏好、有一定收益诉求的理财需求，并积极引导投资者进行长期资金配置，践行长期价值投资理念。

　　在提高对外开放水平方面，具备跨境业务试点资格的证券公司（全球共10家），通过全球大类资产策略指数能够在跨境服务上形成落地闭环。开展挂钩全球资产配置类指数的场外衍生品交易或提供定制化本金保障收益凭证，能够有效衔接跨境投资需求与财富管理场景。

　　单一资产投资的时代渐成过去，全球多资产多元化配置成为财富管理转型的核心方向。未来各家头部证券公司都会将全球资产配置与跨境服务作为核心战略，依托投研优势、全牌照资源与闭环服务能力，持续完善跨境服务体系，为各类投资者提供专业、稳健、长期的一站式全球资产配置解决方案，助力投资者在全球变局中实现财富稳健增值，助力金融强国建设，推动金融高质量发展。

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