编者按：为深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，更好服务“十五五”发展目标和金融强国建设，促进衍生品业务稳步发展，中证报价投教基地推出“风险管理工具系列”专题，聚焦场外衍生品在提供适配长期投资的风险管理工具、服务实体经济发展中的功能作用，展现其在助力经济社会高质量发展中的实践路径与创新成果。

　　作者：申万宏源证券FICC事业部，楼升凯、薛原、张宇璇、章雨欣

　　为贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，坚定践行金融工作的政治性和人民性，申万宏源证券充分发挥衍生品专业优势，于2026年5月19日与某大型跨国矿业集团子公司达成公司首单与实体企业开展的挂钩国债期货的场外利率期权，该笔期权交易使企业在国债利率下行过程中获得收益补偿，利率上行则锁定融资成本，有效降低企业综合融资成本，切实发挥国债期货等利率衍生品的服务实体经济功能。

　　  案例背景：企业债券融资需求转变——从“融得到”到“融得优”

　　随着利率市场化改革的不断深化，企业债券融资所面临的主要问题，从过去的融资难、融资贵，逐渐转向如何对融资成本进行精细化管理，一方面要根据市场利率走势判断，选择合适的债券发行时点、期限，另一方面需要提升企业在债券一、二级市场的整体认可度，多措并举降低债券综合融资成本。

　　企业债券发行时点的选择对财务成本影响显著，而大部分企业选择发债时点时不仅要考虑市场利率波动，同时还受到再融资需求、监管要求等客观限制，发行前缺乏锁定较低市场利率的手段，发行后也面临市场利率持续走低带来的机会成本提升影响。申万宏源证券聚焦发债企业融资全流程解决方案，引导发债企业建立风险中性的经营理念，针对发债企业核心诉求，提供利率衍生品助力企业主动管理利率波动风险，灵活调整负债结构，优化债务融资成本，避免因资本市场波动影响企业经营决策战略。

　　  案例详情：利率期权精准服务跨国矿业集团

　　为更好助力实体经济发展，申万宏源证券不断创新金融产品及服务，发挥固收投研及产品设计优势，通过利率期权等各类场外利率衍生品工具为实体企业提供定制化风险管理方案，助力实体企业做好债券融资利率风险保护。公司聚焦有债券发行需求或有债券存续的实体企业，于2026年5月19日与某大型跨国矿业集团子公司落地了公司首单与实体企业开展的挂钩国债期货的场外利率期权。

　　发债企业向证券公司买入利率期权，买方通过支付权利金获取未来以约定价格结算的选择权，避免市场利率向不利方向变动带来的损失，潜在保护空间大，而潜在亏损具有确定性且有限，从而有效帮助企业对冲发债前的利率上行风险或分享发债后的利率下行收益。

　　本项目中，该企业在公开市场有债券存续，在流动性持续宽松的环境下，已发行债券存在利率下行的机会成本。申万宏源证券针对企业优化负债结构需求，在对当前债券市场状况充分沟通形成的共识下，为企业提供了挂钩国债期货价格的香草看涨期权方案。选择国债期货作为本次交易的挂钩标的，主要考虑到国债利率作为认可度最高的无风险利率代表，市场化程度最高，而国债期货品种与国债现货价格收敛机制清晰、各期限品种齐全，同时具备成熟的做市商制度和较高的市场认可度，挂钩国债期货的场外利率期权能为企业的风险对冲提供最具市场化的报价和风险管理效果，也有利于进一步提高国债利率作为基准利率标准的影响力。

　　  未来展望：利率衍生品的业界创新实践

　　本项目的成功落地，是利率衍生品助力实体经济高质量发展的又一次成功创新实践。从支持企业顺利融资，到帮助企业运用利率衍生品实现融资全周期主动风险管理，申万宏源证券形成了“一级投行+二级做市+衍生品”的综合服务模式，切实提升了证券公司服务实体企业债券融资的业务质效。

　　国内企业在利率风险管理及利率衍生品的应用方面仍处于初级阶段，申万宏源证券将以此次实践为起点，深入调研实体企业在贷款、发债等融资场景里的业务诉求，进一步拓宽国债期货和场外利率期权的应用边界，完善拓展定制化衍生品业务类型，帮助更多实体企业运用利率衍生品工具有效管理融资成本，助力实体企业做好成本预算与经营规划，增强经营稳健性。

　　【免责声明】本文信息仅用于投资者教育之目的，不构成对投资者的任何投资建议，投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。本文信息力求准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。