编者按：为深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，更好服务“十五五”发展目标和金融强国建设，促进衍生品业务稳步发展，中证报价投教基地推出“风险管理工具系列”专题，聚焦场外衍生品在提供适配长期投资的风险管理工具、服务实体经济发展中的功能作用，展现其在助力经济社会高质量发展中的实践路径与创新成果。

　　作者：汪鹏飞，国元证券金融市场业务条线总经理，郑艺、宋瞭、杨宝驹均供职于国元证券金融市场业务条线

　　为落实金融“五篇大文章”要求、强化资本市场服务科技创新能力，国元证券以场外衍生品创新为抓手，落地全国首例覆盖科创债与上市公司融资场景的利率风险管理项目，打通直接融资与风险管理协同服务链条，为科创企业破解利率波动风险、稳定融资成本提供创新解决方案。

　　背景

　　近年来，我国实施稳健灵活的货币政策，市场利率呈下行态势。利率下行在利好企业以较低成本新发债券的同时，也带来了“利率倒挂”的风险：企业在债券发行时锁定的利率，与后续市场利率持续下行形成利差，导致存量债券融资成本相对偏高。这种“利率倒挂”不仅直接侵蚀企业利润空间，制约了企业再投资能力与主营业务拓展，也挫伤了企业主动开展直接融资的积极性。

　　面对利率下行周期中的利率倒挂风险，多数实体企业由于自身主营业务和人才储备的情况，对利率风险管理能力明显不足，难以有效应对市场波动。为破解实体企业利率风险管理难题，促进资本市场进一步赋能实体经济，做好金融“五篇大文章”，国元证券多部门协同向企业提供一揽子金融服务，协助企业利用场外利率期权实现利率风险管理。

　　案例详情

　　安徽某科创企业拟于2025年12月末发行科技创新公司债券，综合考量债券市场发行环境与投资者接受程度，本次债券类型为固定利率品种。在发债工作推进中，企业存在核心担忧：未来若市场融资利率出现阶段性下行，企业因利率锁定将无法获取利率下行带来的低成本融资收益，且较高的负债端成本会直接削弱其整体成本优势。

　　立足企业真实风险管理需求与债券发行实际情况，国元证券创新运用场外衍生品，为该上市公司量身打造适配其融资结构的场外利率期权方案，推动债券利率风险在 “企业 — 券商 — 衍生品市场” 间高效转移与对冲，有效提升企业在利率波动环境下的融资稳定性，进一步完善了科创企业直接融资的配套风险管理服务体系。

　　国元证券期权组合方案严格匹配企业本次发债期限、偿债节奏等核心融资要素，通过专业化结构化设计实现对利率风险敞口的精准覆盖。方案深度贴合企业实际负债结构与现金流安排，在有效锁定综合融资成本上限的同时，兼顾企业对利率市场变化的灵活应对需求，为债券平稳发行及后续财务预算管理提供了全周期、精细化的风险管理保障。

　　案例经验

　　本次创新实践，为资本市场服务科创企业、破解利率风险管控难题形成了可复制、可推广的实务经验，核心可归纳为以下三方面：

　　一是坚持需求导向，实施定制化方案设计。金融机构应始终以企业真实利率风险管理需求为核心，摒弃标准化产品的简单套用，紧密结合科创企业融资模式、现金流特征与风险承受能力，量身打造差异化的风险管理解决方案，确保工具运用与企业融资安排、财务目标高度适配。

　　二是强化全周期陪伴，化解企业认知与实操障碍。针对实体企业对场外衍生品功能属性、产品逻辑及操作流程认知不足的普遍问题，金融机构需提供全流程陪伴式服务，通过常态化深度沟通，明晰衍生品风险管理的核心价值，妥善解决企业在产品运用中的认知误区与实操难题，保障工具合规、有效落地。

　　三是深化内部协同，构建一体化综合服务体系。金融机构推动内部业务条线高效协同，整合债券发行与风险管理两大核心服务能力，打破业务壁垒，形成“融资安排+风险对冲”一体化服务模式，实现债券发行与风险对冲的无缝衔接，提升综合服务质效与方案落地稳定性。

　　案例意义

　　本项目为全国首例同步覆盖上市公司发债与科创债两大应用场景、采用场外衍生品实施利率风险管理的创新实践。该创新实践不仅精准破解了科创企业在固定利率发债模式下面临的利率波动风险痛点，切实保障企业融资成本可控、财务安排稳健，更为上市公司及科创类主体运用场外衍生品管理债务风险提供了可复制、可推广的标杆范例。

　　同时，项目进一步打通了直接融资与风险管理工具的协同服务链条，丰富了资本市场服务科技创新的手段与路径，对引导金融资源精准赋能科创企业、助力实体经济高质量发展具有重要的市场示范与实践引领意义。

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