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交易商故事丨探秘场外衍生品业务的“交通枢纽”

原创来源：兴业证券金衍部 2023-03-16 浏览数：

作者介绍：肖婷，兴业证券金融衍生产品部-客户与产品服务处负责人。中国人民大学经济学学士、英国诺丁汉大学经济与金融经济学硕士，曾任中金公司权益类场外衍生品运营负责人，2022年4月加入兴业证券金融衍生产品部，目前负责部门中台运营管理及标准化产品设计与发行。

自2013年毕业参加工作，误打误撞进入中台运营岗位，不知不觉在场外衍生品这个领域里摸爬滚打近10年，基本经历与见证了中国场外衍生品市场发展的各个阶段，从萌芽到兴起到蓬勃发展。在这个过程中，对场外衍生品业务中台运营管理的职能和作用有了自己的理解与体会。

肖婷（右一）及其客户与产品服务处成员

提及衍生品，大家想到的都是高大上的交易员（Trader），量化模型（Quant），产品设计（Structuring）等岗位，这些岗位每天或是在证券市场对冲交易，或是编写计算各种复杂的模型公式，亦或是设计各类复杂的交易结构等等，而对背后默默提供支持与服务的中后台，大家知之甚少。事实上在海外投行，前台人数与中后台人数的比例在1:3左右，这其中就包括起到“交通枢纽”作用的中台运营（Middle Office）。下面以我的视角给大家介绍一下什么是中台运营，它起到什么作用，以及未来会怎么变化。

同事经常私下说笑，说中台运营就是场外业务的“大管家”——从交易对手准入，到交易执行支持，到交易簿记，再到交易估值清算；在交易流程外，涉及合规、风控、法务、系统等——中台运营基本都要了解掌握及全程参与，既默默无闻支持又细致入微地防范交易流程中的操作风险。

怎么算把中台运营做好，用当下时髦的话来说，需要“规定动作”做到位、“自选动作”有成效、“创新动作”有亮点。对应的，“规定动作”是Run the bank运行，“自选动作”是Change the bank增效，“创新动作”是Empower the bank赋能。

Run the bank 运行

中台运营（Middle Office）顾名思义，是指前台（Front Office）与后台（Back office）之间的岗位，作为衔接前后台的桥梁，中台运营在业务运转过程中发挥着重要的协调支持的作用。

面对客户时，客户会有各种各样的业务问题与业务需求，按照一笔的流程来说，交易开展前，客户会对准入流程及要求，交易结构与模式安排，交易协议文本等存在疑问；交易存续中，客户会对存续期间的交易生命周期管理，交易估值等有相关需求；交易了结后，客户对于交易终止后的清算，资金兑付等更需要支持。

整个过程中，中台运营岗位除了自身提供相关支持外，还需要协调本部门其他岗位（比如交易岗，Quant岗）甚至外部门（如公司法律合规等）的相关岗位提供支持。所以，每一位中台运营都需要是多面手，既要脚踏实地准确快速完工，也需要灵活机智善于沟通协调。

面对后台时，由于本部门以及其他部门后台职能对业务有相应的外规与内控管理要求，这就要求中台运营在进行前台支持的时候时刻关注，确保对业务运营支持满足后台制定的标准；同时，还需要密切关注整个流程环节上各个岗位的工作，特别是各岗位之间的衔接是否顺畅，及时发现、及早提醒、快速纠正不满足标准的操作与模式。就像一条生产线一样，整个业务和流程在公司制定的标准下高效运转。

不难发现，在场外衍生品业务中，一个交易对手方的一笔交易顺利落地与完成，中台运营作为各环节的枢纽，承担着run the bank（运行）的职能。相应的，为了能够顺利地run the bank（运行），中台运营人员需要具备扎实的硬核技能和高超的软实力。

硬核技能包括：金融及衍生品知识储备，掌握衍生品的定价逻辑，熟悉每一种交易结构；了解场外衍生品内外部规则制度及合规风控要求；深刻理解场外衍生品法律框架、协议文本及条款等。

软实力则需要：中台运营人员具备较强的学习能力、多任务处理（Multi-tasking）能力、抗压能力、随机应变以及善于沟通协调的能力。

虽然自2018年以来，国内场外衍生品市场发展迅速，但是对于整个资本市场而言，仍属于新鲜事物。对于行业来说，大部分证券公司才刚刚起步，行业在迅速壮大的同时，对衍生品业务及运营的理解相对粗浅，需要花费更多的时间去理解与研究。作为沟通桥梁，中台运营就需要在业务需求与公司后台资源支持之间进行积极的组织协调，依靠过硬的专业技能和良好的沟通模式实现有效的沟通，确保前中后台对于业务的理解在同一个频道上，推动业务落地。

Change the bank 增效

处于发展初期的交易商，需要建立基础的中台运营团队，形成业务运转模式与业务流程，使得业务实现基本运转。基本运转起来后，如何实现高效率、低风险的运营，则需要树立change the bank（增效）理念。

区别于场内衍生品交易，场外衍生品交易没有集中的交易平台和清算场所，均是依据交易双方签署场外衍生品框架协议及逐笔合约达成交易，其中，交易商作为计算机构主导交易的报价、对冲与清算。

对于刚刚起步的交易商，面对这项复杂的非标准化业务，除了加强系统建设，依托系统提供业务支持之外，更需要中台运营在run the bank（运行）的过程中，结合存量业务、行业现状以及公司内部流程管控等方面，梳理总结制定出适用于本公司及客户的规则，建立更为高效的标准化业务模式与业务流程，从而达到change the bank（增效）的目的。

通过标准化业务模式与流程可以实现规模效应，帮助业务高速增长，同时显著有效地降低非标准化下产生的操作风险。在此过程中，更需要中台运营及时回头看，进行持续的优化改进和迭代升级。

纵观衍生品行业头部交易商，在过去几年的发展和积累过程中，其实已经形成了标准化、半标准化和定制化的混合业态。衍生品作为极具灵活性、创新性的业务模式和交易工具，对于刚刚起步的交易商来说，这个混合业态必然也是一个长期存在的动态过程，中台运营在其中发挥职能并持续推进非标准化向半标准化，半标准化向标准化发展。

此外，change the bank（增效）过程中，对流程的标准化梳理其实意味着系统化。各交易商发展场外衍生品业务离不开系统开发与建设，但系统化的基础以及深入推进都离不开标准化的规则流程，标准化向系统化转变，需要中台运营与模型以及开发团队密切合作，共同推进，建立了自适应的标准化体系才能进一步扩展非标准化与定制化的系统功能。

Empower the bank 赋能

赋能是当下各行各业都在强调的职能, 在实现run the bank（运行）、change the bank（增效）后，更高层级的提升就是给业务赋能empower the bank。对于场外衍生品交易商的中台运营而言，我理解的赋能有两个方面，一是提供业务数据协助业务决策，二是为多形态、多策略业务提供前瞻性支持。

中台运营参与了前中后全业务流程，既承担销售支持职能又担任交易助理角色，全面准确地获取客户信息和交易数据。通过这些信息，可以对业务做全方位分析，从而反向赋能销售、交易和产品设计，以及风控、合规等，支持各岗位做出快速准确的业务响应与决策，为领导层全面把控风险和配置资源提供依据。

另外，场外衍生品作为资本中介业务中最为重要的一项，依靠其数量化分析、高性能计算、极速化交易等特点，不停地在拓展业务创新前线，衍生出大量创新业务，比如跨境交易、场内做市、组合基金、量化策略等。如何以场外衍生品中台运营为基础，前瞻性搭建创新业务支持平台，特别是考虑到业务之间在资源共享、风险对冲的整合与协同，则是中台运营在合规、风控、系统等多方面协同作战中最高能力的要求与体现。