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衍生品投教百科丨如何判断不同行权价情况下买入开仓的杠杆倍数大小？

来源：《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本》(第三版) 2026-01-22 浏览数：

▍如何判断不同行权价情况下买入开仓的杠杆倍数大小？

期权交易中的杠杆作用，是期权市场的一个重要特性。投资者只要用很少的资金（权利金）就可以控制总价值数倍于它的期权合约，达到以小控大的效果。准确计算杠杆倍数可以使用如下公式：杠杆倍数等于期权价格变化百分比与标的证券价格变化百分比之间的比率。也就是说，标的价格变化一个百分点，期权价格变化G个百分点（此处G代表杠杆倍数）。我们以S和C分别表示标的证券价格和期权价格，以∆S和∆C分别表示标的证券价格和期权价格的变化量，则杠杆倍数G=（∆C/C）/（∆S/S）=（S/C）×Delta。

例1 招宝公司目前的股票价格为50元，而行权价为50元、一个月后到期的招宝公司认购期权价格为2元。该期权为平值期权，其Delta为0.5，也就是说，股票价格变化1元，期权价格变化0.5元。于是，该期权的杠杆倍数为12.5（=50÷2×0.5）。

需要注意的是，期权的杠杆倍数是不固定的。通常，实值期权的杠杆倍数较低，虚值期权的杠杆倍数较高，平值期权的杠杆倍数居中。投资者可以根据自己的需要，自由选择不同杠杆倍数的期权。

例2 招宝公司目前的股价为50元，

（1）行权价为45元的实值认购期权价格为6元，Delta为0.8；

（2）行权价为50元的平值认购期权价格为2元，Delta为0.5；

（3）行权价为55元的虚值认购期权价格为0.1元，Delta为0.01。

杠杆倍数（1）=（50×0.8）÷6=6.7

杠杆倍数（2）=（50×0.5）÷2=12.5

杠杆倍数（3）=（50×0.01）÷0.1=50

杠杆倍数可正可负，认沽期权的Delta为负，相应杠杆倍数也为负。

例3 招宝公司目前的股价为50元，行权价为50元的平值认沽期权价格为2元，Delta为-0.5；该认沽期权的杠杆倍数=[50×（-0.5）]÷2=-12.5。这意味着，标的股票价格上涨1%，该认沽期权的价格将下跌12.5%。

投资者应当意识到，杠杆倍数是把双刃剑，既可以放大收益，也可以放大风险。

*本文内容选自上海证券交易所《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本》(第三版)。

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