衍生品投教百科丨基于商品的融资交易是怎样的?（三）-中证报价投资者教育基地

衍生品投教百科

首页 > 投教广场 > 衍学百科 > 衍生品投教百科

衍生品投教百科丨基于商品的融资交易是怎样的?（三）

来源：中证报价 2025-09-30 浏览数：

▍案例：波塞冬黄金公司发行的黄金关联债券

澳大利亚黄金生产商波塞冬金融有限公司，准备发行一个10年期的黄金关联债券，其中的主要条款为:

◆发行人:波塞冬金融有限公司。

◆担保方:波塞冬黄金有限公司，

◆黄金数目:500 000盎司。

◆发行期限:10年(2004年到期)

◆发行数目:194 376 000美元(总共发行20000份债券，每份代表25盎司的黄金，按照当时390.19美元/盎司的黄金价格，再乘以一个发行价格得到)。

◆发行价格:99.6315美元。

◆票面息率:前1～5年:每份债券(即对应每25盎司的黄金)给出0.33125盎司的黄金利息。

后5～10年:每份债券(即对应每25盎司的黄金)给出0.47500盎司的黄金利息。

◆利息支付:利息每半年支付，按照付息前3个交易日的平均黄金价格折算成美元来支付。

◆本金偿还:本金同样以美元支付，支付额度以最后到期日前20天的平均黄金价格乘以黄金数目产生。

◆可赎回条款:债券持有者在5年后可以以99.75%的折算额度比例来赎回该债券。

对于投资者来说，购买这样一份债券相当于可以获得对黄金价格的一个风险头寸。显然，不同的黄金价格可能给该债券带来不同的收益。下表是一个关于黄金价格和债券收益率的简单测算。

两期案例（黄金联结债券、波塞冬黄金公司发行的黄金关联债券）都是关于固定债券偿付的融资交易。所谓的固定，指的是相对应的商品偿还份额固定，但随着商品价格的波动，实际以现金折算的偿还额度还是一个浮动的范畴。

总结一下，其优点可以体现在几个方面:

◆因为发行方所支付的利息和本金偿还实际上和发行人所持有的商品头寸相关所以可以减少发行人现金流的波动性。

◆相比起纯粹的衍生工具来说，这样的对冲方式时间更长，更加有效。

◆降低融资成本。这种类型的商品联结债券通常采用不可追索的结构，一定程度上可以在信用增强的前提下减少融资成本。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。

【免责声明】本文信息仅用于投资者教育之目的，不构成对投资者的任何投资建议，投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。本文信息力求准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。