衍生品投教百科丨基于商品的融资交易是怎样的?（二）-中证报价投资者教育基地

衍生品投教百科

首页 > 投教广场 > 衍学百科 > 衍生品投教百科

衍生品投教百科丨基于商品的融资交易是怎样的?（二）

来源：中证报价 2025-09-26 浏览数：

▍案例：黄金联结债券

假设当前有一个黄金生产商，为了生产经营需要一笔贷款。因为其本身在黄金上有一些头寸，所以倾向于选择一种基于黄金的融资交易。比如借贷一定数量的黄金，到期日之后以等量的黄金再加上一定数量的额外黄金(作为利息)来偿还。但借贷来的黄金要转化为货币资产以支付原材料费用、人工成本等，因此，整个融资步骤将被细分为:

◆在黄金生产商和市场上，一个黄金交易商商定借贷一定数量的黄金。

◆黄金生产商将这笔黄金再反卖给黄金交易商，来得到一笔和当时黄金价格相当的现金。

◆在未来，黄金生产商以等量的黄金再加上额外的黄金利息换给黄金交易商。

以上这个流程看起来有些复杂，特别是第一步和第二步，本质上只是黄金生产商和黄金交易商借贷一笔现金，之所以这样展开流程设计是为了更好地凸显这笔融资的目的是基于黄金实物，而不是基于现金。

很显然，对于黄金生产商来说，在这笔融资交易的最后到期日，需要还货的黄金数目是已知的，但所对应的现金价格却存在着不确定因素。如果未来黄金价格相对于借贷日走高，也就意味着要偿还比原借贷额度更高的现金。相反如果未来黄金价格走低，则可以从中获利。换句话说，从现金角度看，这笔贷款相当于附加了一份黄金期货的空头合约。

而对于交易商而言，在这样的一个交易中，也反向承担了黄金期货的多头风险。通常来说，会先建立一个黄金远期合约，约定在债券最后到期日出售黄金现货，来提前规避黄金价格波动风险。下图是整个黄金贷款的示意图。

这样的商品贷款结构在黄金市场中尤其常见，主要是因为在黄金现货市场中有很多对手方愿意借贷黄金，特别是很多国家的央行具有相当的黄金储备，并试图从中获取一定的收益。

下期用更具体的一个案例来说明问题。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。

【免责声明】本文信息仅用于投资者教育之目的，不构成对投资者的任何投资建议，投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。本文信息力求准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。