双货币票据涉及两个货币，我们称之为一个货币对(Curency Pair)。投资者在投资于双货币票据时，通常是以货币对中的一种货币作为初始投资本金的计价货币，即基础货币。票据的未来现金流包括利息和本金这两部分。根据这两部分的计价货币是不是基础货币，可以将双货币票据细分为正向双货币票据和反向双货币票据。下面以一个持有美元的投资者为例来解释这两种票据的含义。

◆正向双货币票据。持有美元的投资者投资于正向双货币票据，相当于用美元作为初始投资资金，即美元是基础货币;此外，该投资者在未来获得的利息也是以美元计价的利息。但是，在票据到期时，该投资者收回的票据面额则是以美元之外的货币计价的。这种利息计价货币与基础货币相一致的双货币票据就是正向双货币票据。

◆反向双货币票据。持有美元的投资者投资于反向双货币票据时，同时是以美元作为初始投资资金，即美元是基础货币。而且，在票据到期时，投资者收回的票据面额也是以美元计价的，但是，在票据存续期间所产生的利息却是以美元之外的货币进行计价。这种利息计价货币不同于基础货币的票据就是反向双货币票据。

可以看到，在正向双货币票据中，汇率风险主要集中于票据未来现金流的尾端。相反，在反向双货币票据中，汇率风险则较为均匀地分散在票据未来现金流发生的各个阶段。

在本质上，双货币票据包含了两个基本资产:一个是普通的债券;另一个是货币互换合约。货币互换合约的主要功能就是将票据的利息或者本金赎回转变为相应的外币。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。