▍结合信用联结票据的担保债务凭证

在基于信用违约互换的担保债券凭证结构中，特殊目的机构将抵押资产的信用保护卖给担保凭证的发起方或是其他第三方机构，并按照风险水平收取信用违约互换的点差。特殊目的机构将根据不同分档的信用风险，将收取的点差支付给各分档投资者。在该担保债务凭证结构中，投资者是基础资产池信用保护的卖出方，担保凭证的发起方或其他市场参与者是信用的保护买方。

不同于之前介绍的现金型担保债务凭证和基于信用联结票据的担保债务凭证，在结合信用违约互换的担保债务凭证中的抵押资产并未从发起人的资产负债表中转移，也没有基于抵押资产发行任何信用联结票据。因此，这就决定了特殊目的机构在发行分档时可以选择不进行融资，这对于一些融资成本较高的机构具有极大的吸引力。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。