▍合成式人民币债券

点心债是在香港发行的、以人民币计价的债券。因其相对于整个人民币债券市场规模很小，因此被市场称为点心债。点心债具有发行成本较低且投资者可获得人民币升值收益的特点。但点心债募集所得的资金回流内地是一个复杂而耗时的过程，首先需要详细说明资金回流后的具体用途，并且对于该用途必须已获得相关监管机构（商务部、发改委等）的项目批文;待上述条件齐备后，央行方受理回流申报。

因此，在和央行及相关部门沟通之前，一般不建议企业贸然发债。由于资金回流过程较为缓慢和困难，点心债市场规模十分有限。

为了满足国内企业在香港市场融资的需要，以及香港投资者希望持有人民币资产敞口的要求，合成式人民币债券被引入市场，一经推出就获得香港投资者的追捧。这种合成债券是以人民币计价，以美元结算，将汇率收益与结算货币的利息回报相结合。这种债券的资金调回可走正常的外汇管理流程，无须央行进行个案审批备案。2011年初，在国内房地产调控政策仍在持续、房地产公司融资渠道受限的背景下，包括中骏置业和恒大地产等多家房地产开发公司通过合成式人民币债券在香港市场成功募集资金。其中，中骏置业于2011年1月7日成为首家成功发售人民币合成债券的内地房地产开发企业。该公司发行的人民币债券受到市场的热捧，获得了高达8倍的超额认购，导致公司临时取消了伦敦和纽约的路演行程，提前定价确定了10.5%的票息率，并将发行额度从2亿美元提高至20亿元人民币，债券期限为5年。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。