特殊目的机构创设的合成债券通常是模拟市场中已经存在的债券产品。为了达到合成债券与参考的债券产品风险特征较为一致，特殊目的机构将力争降低设立合成债券中引入的衍生交易对手方风险和买入的抵押债券的风险。通过对比重新包装信用联结票据和合成债券之间的概念和特征，可以发现二者在设立目的、定制化特点和流动性方面有所不同。

首先，重新包装信用联结票据的设立目的是为了满足投资者希望投资于某类风险资产的需要，或是满足投资者定制化的风险收益组合；合成债券设立的主要驱动力则来自发行方，发行人通过合成债券的发行规避或管理自身的信用风险。其次，重新包装信用票据是为了满足部分客户的产品定制化需求，相对来说规模比较有限；合成债券是模拟市场已有产品，针对的客户群较为广泛，发行的规模相对较大。最后，因为重新包装信用联结票据定制化特征明显，所以持有的投资者通常只能持有到期，该产品在二级市场上交易较为困难;合成债券由于针对的是所有投资者，因此在二级市场流动性较好。

下期，我们将以案例说明。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。