根据嵌入的信用衍生工具的不同类型，信用联结结构化产品可以细分为嵌入总收益互换票据、信用价差联结票据和信用违约联结票据。

▍总收益互换票据的案例

发行人A发行了一款为期1年的总收益互换票据，发行规模为10亿美元，每季度支付3个月LIBOR加上100个基点。该总收益互换票据中约定的信用类资产为C公司发行的无抵押债券。票据到期偿还的本金与C公司发行的债券价格挂钩。本金偿还的公式为:

本金偿还额=票据面值+票据面值×C公司债券价格的变化率

其中，C公司债券价格的变化率是指该公司发行的无抵押债券的价格在票据存续期间的升值或贬值幅度。如果该无抵押债券升值了，那么本金偿还额将高于票据的面值;反之，如果该无抵押债券贬值了，那么本金偿还额将低于票据的面值。当然，总收益互换票据通常有最低赎回条款，规定本金偿还额的最低值。在本案例中，本金偿还额最低值是零，也就是说C公司的无抵押债券在票据期末时的价格变成零（完全破产以至于无法偿还该债券本金）。

从投资者的角度，可以将该总收益互换票据拆分成两个部分（见下图）。C公司的无抵押债券风险比较高，因此预期收益也比较高，但是投资者在常规情况下无法投资于该债券。通过该总收益互换票据，投资者相当于间接地投资于C公司的无抵押债券，获得了C公司的信用风险暴露，以寻求比较高的预期收益。对投资者而言，这就是总收益互换票据的主要功能。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。