▍ 债券认购权证与主体债券的组合可形成两种具备不同特征的方案

第一种是整体组合的有效期和到期期限具有不确定性的特点。例如，当市场存在利率将持续下滑的预期时，投资者将会积极购买债券认购权证，期望在利率下降预期被证实的情况下执行债券认购权证，以一个高于市场水平的利率借出资金。作为债券认购权证的卖出方，债券发行人将收取一定费用，这部分收入有助于降低发行人发行债券的融资成本。另外，债券认购权证对应的标的物债券票面息率通常会比主体债券的票面息率低。根据美国市场的统计数据显示，在两方面因素叠加的影响下，依据债券认购权证发行债券的融资成本通常比现有固定利率债券的融资成本低大约100个基点。为了获得这100个基点的成本节省，债券发行人必须承受债券认购权证执行数量和时间难以确定以及额外债务增加总量不可知的风险。对于一些只发行固定利率债券的发行人来说，他们的目标只着眼于锁定支付固定利息，对于债券总量的变化却并不看重，债券认购权证和主体债券的第一种组合方案就很好地满足了他们的需要。

▍ 债券认购权证与主体债券的组合可形成两种具备不同特征的方案

第一种是整体组合的有效期和到期期限具有不确定性的特点。例如，当市场存在利率将持续下滑的预期时，投资者将会积极购买债券认购权证，期望在利率下降预期被证实的情况下执行债券认购权证，以一个高于市场水平的利率借出资金。作为债券认购权证的卖出方，债券发行人将收取一定费用，这部分收入有助于降低发行人发行债券的融资成本。另外，债券认购权证对应的标的物债券票面息率通常会比主体债券的票面息率低。根据美国市场的统计数据显示，在两方面因素叠加的影响下，依据债券认购权证发行债券的融资成本通常比现有固定利率债券的融资成本低大约100个基点。为了获得这100个基点的成本节省，债券发行人必须承受债券认购权证执行数量和时间难以确定以及额外债务增加总量不可知的风险。对于一些只发行固定利率债券的发行人来说，他们的目标只着眼于锁定支付固定利息，对于债券总量的变化却并不看重，债券认购权证和主体债券的第一种组合方案就很好地满足了他们的需要。