发行人如何管理风险

通过发行可赎回债券，发行人获得了以约定价格在约定时间买回债券的权利。但是，为了获得该权利，发行人需要向投资者支付相应的期权费，或者说发行人需要以较高的票面息率吸引投资者购买。这相当于发行人持有一个以普通债券为标的物的看涨期权。如果在发行了可赎回债券之后，市场利率没有出现下滑，反而逐渐攀升，这时，普通债券的价格将逐渐下降，因此，发行人所持有的看涨期权的价值将会下跌。这就是发行人所面临的来自期权的风险。

为了管理和对冲嵌入期权的风险，可赎回债券的发行人可以通过利率互换以及利率互换期权这两类利率衍生工具来实现。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。