我国金融市场中的分期偿还债券

我国金融市场中的分期偿还债券是指发行单位规定在债券有效期内某一时间偿还一部分本息并分期还清的一种债券。这种债券可减少一次集中偿还的财务负担，一般还本期限越长、利息越高。这种债券通常采用抽签方式或按照债券号码的次序进行偿还。我国早期发行的国库券即属此种债券。分期偿还债券可以看作是若干偿还期不同的定期偿还债券的组合，因此，分期偿还债券发行价格的确定、折价或溢价的摊销等都可以参照定期偿还债券的程序进行处理。

通过将分期偿还债券与指数分期偿还债券的概念和案例进行对比可以发现，虽然二者在形式上有相似的地方，但在本质上完全不一样，差别之处有如下几点:

第一，分期偿还债券的分期偿还条款是在发行债券时已经约定好的，在不考虑包含的可赎回或可售回条款的情况下(以下对分期偿还债券的讨论假设不存在可赎回或可售回条款)，该债券的现金流和到期日等都十分确定，不存在提前支付风险。但指数分期偿还债券的本金偿付的规模和速度却是挂钩于参考利率，因此不确定债券的现金流和到期日，提前支付的风险较大。

第二，分期偿还债券可以看作是若干不同偿还期的定期偿还债券的组合，而指数分期偿还债券却是支付固定利率债券与嵌入期权的组合。

第三，由于分期偿还债券投资者并没有向发行人卖出期权，因此分期偿还债券凸性为正;指数分期偿还债券的凸性却为负。

第四，分期偿还债券发行的主要目的在于减轻发行人一次性还本付息的压力。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。

【免责声明】本文信息仅用于投资者教育之目的，不构成对投资者的任何投资建议，投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。本文信息力求准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。