区间浮动利率票据

区间浮动利率票据由浮动利率票据、利率封顶期权和利率封底期权三部分组成，这里用一个虚拟的案例进一步说明。假设一个支付浮动利率LIBOR，封顶和封底利率分别为8%和4%的区间浮动利率票据，其基本结构拆分见下图。

在下图中，区间浮动利率票据的发行人持有利率封顶期权的多头和利率封底期权的空头。如果发行人希望对冲期权组合带来的利率风险，可通过卖出利率封顶期权和买入利率封底期权，将区间浮动利率票据转变为普通浮动利率票据。

收益率曲线的倾斜度以及实际LIBOR远期利率超出根据当前收益率曲线隐含的远期利率的程度，决定了利率封顶期权和利率封底期权的价值，进而决定了区间浮动利率票据的价值高低。当实际远期利率高于隐含远期利率时，意味着投资者买入利率封底期权在初期属于实值期权，但在剩下的大部分时间则是虚值期权。在同样的条件下，由于远期利率经常处于利率封顶期权的执行价格以上，导致利率封顶期权价值较高。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。