日本的某家商业银行为了融资而在美国发行了一款以日经指数为标的物的股指联结票据。该票据的计价货币是美元，也就是说，发行人在支付利息和本金时都需要以美元来付。但是，发行人融入资金后要转换成日元进行本地投资。日经指数联结票据的主要条款见下图。

从票据的赎回条款可以看出，投资者卖出了以日经指数为标的物的看涨期权，同时获得了较高的票面息率。这里的看涨期权的执行价格是票据发行时日经指数的价格。如果日经指数在期末比期初有所升值，那么投资者收回的资金就会降低。这是投资该票据的主要风险。

此外，要注意的一点是其中的最小赎回价值条款。我们知道，看涨期权的卖方承担的可能损失在理论上是可以无限大的。如果发生了指数大幅升值的情况，票据的投资者不但失去全部投资本金，而且可能还要承担进一步的亏损。对发行人而言，这样的情况要依赖于投资者的信用状况。发行人通常是不愿意承担这样的信用风险的。所以，票据设置了最小赎回价值条款，使得投资者的最大亏损止于全部的投资本金，这相当于投资者从发行人那里获得了一个执行价格为指数起初价格2倍的看涨期权。

在该股指联结票据发行的时候，日经指数的价位是22950。根据其基本结构，我们可以模拟出到期时根据日经指数的不同表现而得到的票据投资收益。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。