股指联结票据的收益增强结构通常需要用到场外交易的远期或者股指期权的空头交易。比较典型的收益增强结构有三种，分别是牛熊结构（Bull Bear Structure）、逆向可转换结构（Reverse Convertible）和期权空头结构。

在具有牛熊结构或者逆向可转换结构的股指联结票据中，票据在到期时的赎回价值都依赖于标的物股指的行情表现，使得赎回价值有可能低于票据面值或者票据的初始投资本金。这是其风险所在。为了弥补投资者所承受的风险，票据通常会提供比市场同期利率更高的票面息率，这就是所谓的收益增强。

相比较而言，期权空头结构在收益增强类的股指联结票据中更为常见。下面将详细解释具有期权空头结构的股指联结票据。

顾名思义，期权空头结构是指股指联结票据中的期权处于空头头寸，也就是说，股指联结票据是由债券的多头和期权的空头组合构成。对投资者而言，债券能在未来带来一定的利息和本金收回，而做空期权将获得期权费收入，但是在未来要承担期权履行的义务，使得未来可能蒙受较大损失。将二者综合起来看，期权费可以叠加到利息中，使得股指联结票据的实际利息高于市场同期同类的普通债券的利息，这就是所谓的收益增强；但是期权的可能损失也要叠加到债券期末的本金收回，使得票据最终收回的投资可能低于初始的投资，这就是投资风险。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。