远期合约是指交易双方约定在未来特定时间以特定价格交易一定数量资产的合约。股指远期合约的标的物是股票价格指数。在实践中，股指远期合约以两种方式出现：一是普通的远期合约；二是股指互换合约（Swap）。从本质上看，股指互换合约其实就是一系列以股指为标的物的远期合约的组合。换句话说，股指互换合约要求合约双方在未来的一系列时间点上交换现金流，该现金流的方向和规模取决于股指的行情表现。在结构化产品中，股指互换合约比普通的远期合约更为常见，特别是在OTC市场。下图展示了一个典型的股指互换合约的基本结构。

从图中可以看出，股指互换合约实际上是投资者用浮动利率投资的利息来交换股指上涨的收益。股指互换合约中含有名义本金条款，投资者向对手方交付的浮动利息等于名义本金乘以浮动利率，而其从对手方那里获得的股指上涨收益则等于名义本金乘以股指的全收益率（即含有分红和资本利得的总收益率）。要注意的是，当股指上涨的时候，投资者将从对手方获得股指上涨带来的收益，但是当股指下跌的时候，投资者除了要向对手方支付浮动的利息之外，还要向对手方支付等于股指下跌幅度乘以名义本金的现金流。在实际操作中，名义本金可以是固定的，也可以是浮动的。

图中展示的结构是应用股指互换的典型例子，那就是利用浮动利率投资来换取股票市场风险暴露，期望获得来自股票市场更高的预期收益。这样操作的成本和误差通常会低于直接投资于股票资产组合时的情形。此外，通过与跨国经营的投资银行进行场外的股指互换交易，还可以获得境外股票市场的风险暴露，从而有助于投资者分散组合风险。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。