设计股指联结票据的出发点是投资者的资产管理需求。这里的投资者既包括普通的个人投资者，也包括机构投资者。然而，个人投资者获得的效益可能更高，因为对于机构投资者而言，个人投资者进行股票组合管理（包括股票相关的金融衍生工具），可能需要承担较高的交易成本并受到一定的投资限制。相对于直接在二级市场中进行股票投资而言，股指联结票据为投资者提供了更有优势的投资选择。这些优势表现在以下四个方面。

▍结构化的收益

股指联结票据市场发展迅速的另一个重要原因是其客制化功能，即能针对投资者的收益模式需求而设计产品。例如，某资产管理者根据其市场研究结果，认为股票市场在未来3个月内的走势将处于特定的价格区间；该资产管理者希望能通过调整资产组合而使得该资产组合净值在市场按其预测运行时有较高的增长，且在预期未实现时承担较低的损失。如果直接调整资产组合，可能会违反相关的规章制度或者承担比较高的风险，这时只有针对这种市场情况而设计的股指联结票据能满足该资产管理者的要求。

结构化收益的另外一个表现是股指联结票据不仅能够为投资者带来股票市场的风险暴露，而且能够带来外汇市场的风险暴露。随着金融市场全球化的推进，越来越多的投资者希望将部分资金投入海外的资本市场，以便实现进一步的投资分散化。投资于海外股票市场所获得的收益不仅取决于海外股票市场本身的波动，也取决于两国货币的汇率的变动。在这样的情况下，运用股指联结票据进行投资更易于实现这样的投资策略。

▍跨境投资

当投资者希望将投资的范围扩展到境外市场时，股指联结票据是比较合适的投资工具。对普通的投资者而言，境外资本市场投资是比较麻烦的，例如要进行货币兑换、境外账户设立、资产组合调整、跟踪误差、股利收入再投资等；直接进行境外资本市场投资的成本也是比较高的，例如资产托管成本、印花税、交易手续费等；此外，某些境外股票所在国家可能实施比较严格的资本管制，以至于使得资金规模较小且资金流动灵活性较高的投资者无法直接投资于这个股票市场。

在新兴市场中，以上所说的这些因素对境外资本市场投资的收益而言显得更加重要。除此之外，境外资本市场投资还要面临监管限制（如不允许个人投资者投资于境外的股票市场）和监管风险（如货币管制等）。在这种情况下，投资者通常只有借助于股指联结票据，才能有效地实现其投资策略。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。