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衍生品投教百科丨股票联结票据中的期权部分构件可以设计出什么样的结构?（三）

原创来源：中证报价 2024-12-26 浏览数：

下面将从期权类型的角度继续讲述股票结构化产品中期权条款的结构变化。这里的期权类型，是指普通期权和奇异期权。

将奇异期权加入到股票联结票据中的主要目的，就是为了改变产品的风险—收益结构。

▍案例：股票联结票据中的牛市价差期权结构

1991年，瑞士的医药公司罗氏（Roche）为了收购一家生物科技公司Genetech，发行了如下表所示的具有奇异期权结构的股票联结票据，用以作为并购融资的一部分。

从上图可以看到，投资者实际上购买了执行价为7000瑞士法郎的看跌期权和罗氏股票本身，同时卖出了执行价为10000瑞士法郎的看涨期权。其收益结构是:

如果罗氏的股价下跌，那么投资者将以7000瑞士法郎的价格执行其所持有的看跌期权，从而获得大约7.8%的投资收益。
如果罗氏的股价上涨，发行人将以10000瑞士法郎的价格执行其所持有的看涨期权，使投资者获得10000瑞士法郎，即相当于约9.9%的投资收益。
具有牛市价差期权结构的股票联结票据对罗氏而言有一定的用处，那就是当股票上涨比较大时，罗氏所承受的股本稀释效应较低，当然，这是相对一般的权证而言的。对投资者来说，投资这款产品的好处是可获得相对较高的票面息率，同时还可获得一定程度的股票风险暴露。
*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。

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