▍案例：德士古公司（Texaco Inc.）的月度收益优先证券（MIPS）

德士古公司是世界著名的跨国石油公司之一，主要从事石油和天然气的勘探、生产、炼制、运输和销售。德士古公司经营策略的目标，是力争成为更强有力和更有竞争性的石油公司。从20世纪80年代中期以来，对那些不符合公司经营计划、盈利水平低的资产进行处置，总资产从 1985年的377亿美元降低到1993年的266亿美元，又降到1994年的255.05亿美元。德士古公司为推动公司进一步发展，减少公司支出，决定出售效益低的资产，控制成本，减少管理层次，提高运转效率。这些经营战略也反映在德士古公司的融资策略上面。1993年10月，高盛公司（Goldman Sachs）和德士古公司首次在市场上推出MIPS，发行面向的对象是个体投资者。实际的融资结果是：德士古公司以6.875%的A级股息发行MIPS，而税后的实际融资利率仅为4.6%。

MIPS结合了权益融资和债权融资这二者的特征，其中的权益特征是指支付股息，没有到期日，在公司出现困难时股息可以延期以及在资产负债表上不列为债务；债权特征是指发行人承担固定利息，由评级机构评级以及股息税前扣除。

MIPS与优先股之间也有一定的区别，即 MIPS只能延期5年支付股息，而标准的优先股延迟支付的期限可以不确定，这一点使得发行 MIPS可能陷入破产。对于发行人而言，这就是MIPS的主要风险所在。

*本文内容选自中国期货业协会《结构化产品》（第二版），内容略有调整。