▍组合Delta

以上证50指数为例：一张场内平值的上证50股指期权Delta大概是0.5左右；对应标的的现货资产上证50ETF，净值变动基本与指数一致，其Delta大概是1左右；对应的期货上证50股指期货，由于升贴水的存在，价格并不完全按照指数变动，其Delta与1略有差别。

从理论上来说，根据实际需要，我们可以为任意一个资产计算一个特定标的的Delta敞口。但扩展到资产组合上，不同资产的Delta应该通过什么方式合成投资组合的Delta呢？直接相加——答案很符合直觉。回想Delta的定义就能很快得出这一结论：假设标的价格变动一个单位，一个资产的价值变动Δ₁个单位，而另一个资产的价值变动Δ₂个单位，那么由这两个资产组成的投资组合的价值变动理所当然是（Δ₁+Δ₂）个单位。

除了Delta之外，其他的希腊字母的概念也可以很自然地扩展到投资组合的层面，这一特征对于交易商管理场外期权风险极为有用。

▍Delta中性

从外在表现上来说，Delta中性与市场中性有相似之处。对证券市场稍有了解的投资者或多或少听过市场中性的概念，其核心是对冲市场整体的风险，使组合回报与市场走势无关。Delta中性也是这样一种状态——组合价值的走势与标的价格的变动基本不相关，如下图所示。