本期话题

境外券商场外业务开展情况

您好！我是李博，很高兴与您分享场外市场国际经验。上期为您介绍了境外场外市场发展的概况，本期话题：境外券商场外业务开展情况。

1、高盛证券场外业务发展概况

现在让我们选择高盛证券，看看境外券商是如何通过场外市场发展壮大的：

20世纪70年代，美国经济处于滞胀阶段，股市持续低迷，许多企业选择债券融资，这成为高盛发展场外业务的契机。80年代开始，货币互换、股指期货、利率远期和互换等产品相继出现。高盛抓住机遇，在场外衍生品设计、做市及融资等业务上创新不断，成为场外市场的引领者。

2010年开始，高盛重新梳理了业务类型，将场外业务作为服务机构客户的主要方式，发挥投行优势，优化服务，比如根据客户的风险敞口、投资目标以及其它需求，构造个性化产品，为客户提供投融资及交易服务。文稿中放有高盛业务结构图，您可以点击查看：

在新的业务模式下，场外成为高盛重要收入来源，近9年场外业务收入占比最高达到60%，最低也有30%。通过研究日本养老金、英国资管市场，我们还发现美国、英国的场外市场是其券商全球资产配置的主要渠道。以高盛为例，其发行的场外产品占其负债规模接近30%，发行的币种约有30种，经常保持2000-3000亿美元的余额，这不仅丰富了投资者来源，也实现更好的产品定价。

2、高盛证券场外业务风控概况

俗话说得好，“小心驶得万年船”。高盛虽然家大业大，但也深知风控的极端重要，所以，在全力发展场外业务的同时，也始终不忘加强风控。它的秘诀是：围绕正确的风控理念，打好风控体系、管理、评估、处置和对手适当性管理这一套“组合拳”。

高盛的风控理念是“时刻处于一个承担风险、管理风险的业务环境”中。它强调交易和产品要以公允价值计价，通过对机遇与潜在损失的估计，确定整体风险承受能力，运用不同手段监测风险敞口，建立有效的风险管理系统。高盛将其风控文化和理念渗透到所有员工的思想中，强调风险的实时报告和及时处理。

在风控体系上，高盛通过设立不同的委员会，分别负责信用、市场、操作、流动性、承销和适当性等方面的风险控制。

在风险管理上：除了委员会层面，高盛还有两个层面的风控：一层在业务部门，另一层在风控部门。就是由风控部门派出人员，与业务人员合署办公，风控人员需向业务部和风控部双向汇报。这样有助于风控人员了解业务，及时评估、跟踪和控制业务过程中的风险；同时风控流程又独立于业务之外，有效防止利益冲突。

在风险评估上：高盛利用各种风险指标估计各种潜在损失。以在险价值 (Value at Risk，VAR) 为例，它是指在一定概率下，在给定期间持有某一证券或一组证券可能发生的最大损失。2012-2020年，高盛场外业务平均在险价值逐年降低，这体现了高盛对于风险测度的准确性以及头寸管理能力。

在风险处置上：高盛所有经营活动都根据其交易标的资产类别进行分类管理，例如跨境并购涉及的外汇交易风险，最终由FICC部门中负责外汇的团队来完成对风险的集中管理。

在交易对手适当性管理上：高盛非常重视对手方的尽职调查，只会与通过公司审批的对手方进行交易。

好，本期内容介绍完了，恭喜您对场外市场又多了一分了解。

下期将与您分享我们可以如何发展场外业务。

我是李博，咱们下期再见！

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