【建投专题·2021年金融期权波动率回顾】

芝加哥交易所（CBOE）推出的VIX指数由不同到期日期权的隐含波动率加权得出，用于衡量未来30天的S&P500指数期权的隐含波动率。在标的行情趋势下跌时，期权隐含波动率往往表现为明显上涨，因此该指数也被称为“恐慌指数”。根据CBOE VIX白皮书，本报告计算了国内四种主要金融期权的VIX指数，表征剩余期限为30天的期权的隐含波动率。为了适应国内市场，本报告对VIX的构建过程进行了一些细节上的更改。并且对比了国内四种主要金融期权的VIX指数走势，以及VIX指数与其标的30日历史波动率走势情况。

【东吴非银|行业深度】财富管理时势造英雄，产品、渠道谁与争锋？

1、2026年我国公募权益基金市场有望达27.75万亿元，财富管理行业更是前景广阔的万亿蓝海：

在我国居民资产往金融资产迁移的大背景下，我们认为权益市场或将面临持续上升景气度，公募权益基金有望“乘风而上”。对标美国，假设①2026年中国GDP可达到142.32万亿元，对应CAGR5.8%；②2026年居民总资产为GDP的6.5倍；③2026年基金资产占总资产比重为5.0%；④2026年权益基金占总基金比重为60%，我们预计2026年我国基金资产可达46.25万亿元，其中作为财富管理行业主战场之一的权益基金规模有望实现27.75万亿元，为2020年的4倍左右。窥斑见豹，我国财富管理行业更是极具潜力的万亿大蓝海。

2、财富管理行业的盈利核心为产品与渠道，而两者在卖方模式和买方模式下的话语权不同：

卖方模式下，财富管理以销量为驱动，更多的客户数量意味着更多的销售收入。产品端大量资管公司需要外部渠道的获客与销售来补足自身较弱的销售能力。因而，量胜于价，渠道为财富管理行业的最强竞争力。买方模式下，财富管理收入以AUM为核心，除了客户数量外，资产增值/投资收益也将决定AUM的规模，产品端的重要性提升。资产管理公司将以专业的资产管理能力或优异的投资业绩持续吸引新增资产推动AUM增长，亦或是以杰出的投研能力直接带动存量资产增值助推AUM向上，与渠道端二分天下，殊途同归。