【中金银行+基金投顾监管框架逐渐明晰，规范化发展未来可期】

基金投顾行业监管趋向严格、规范和清晰化。2021年11月以来，监管层频繁发文规范基金投顾业务，其中既包括对基金投顾业务内涵的重新明确，也包括补充发布2019年《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》[1]中提出但未明确落地的行业统一展业规范。其中影响较大的为2021年11月初京沪粤三地证监局下发的《关于规范基金投资建议活动的通知》（下称《通知》）[2]。

此番整改对基金投顾行业意义重大，有望推动这种基于投顾服务收费的财富管理业态健康可持续发展。对于投顾持牌机构来说利好比较明确，虽然短期整顿可能影响业务增长，但根据监管要求今年年底前各家机构都须完成整顿，届时各类机构将在统一标准内展业，共同推动这一新业态的发展、合力进行投资者教育，分享行业增长的红利。另外，需要明确近期一系列监管政策的目的并非要将非持牌机构排除在投顾业务的大市场之外，只是需在行业发展初期树立严格的规范以保证其稳健可持续发展。向前看，一方面投顾牌照仍在继续发放，另一方面从基金投顾为投资者提供投资建议和陪伴式服务的本质出发，投顾业务形态之外可以为客户创造同样价值的业务模式还有很多，例如FOF产品、委外投资、投顾业务平台等，各类机构可以根据自身的资源禀赋灵活选择。

【投资的视角：宏观经济与大类资产配置展望（2022年度系列之一）】

总的来说，基于货币信用的基础框架，主要考虑供应+收入结构+信用变动三个视角，2022年大类资产配置策略思路的重点是把握主要供应端的趋势性变化、临时性冲击和信用的拐点。在跟踪的信用领域的指标未呈现宽信用的迹象之前，继续维持利率债+新能源+科技股为主体的配置思路，适度增加价值类权益的头寸，信用债的配置继续以风险审慎为基调，整体信用风险的缓解尚需要时间，地产风险仍然会持续释放。在信用扩张得到证实之后，降低利率债的配置头寸，增加信用扩张受益相关权益资产的配置，盯住新能源、半导体的技术图形，若成长性资产的技术图形不破坏，则继续持有，注意宽信用是否对信用利差带来系统性影响。利率债+科技成长类资产依旧是未来数年的核心配置方向，依据信用波动，阶段性增减信用敏感性资产。