【拆解国内财富管理市场空间】

产品视角拆分财富管理行业收入规模，2020年狭义/广义口径财富管理业务收入为4517/9572亿元。根据资管产品种类，我们对国内财富管理行业收入进行拆分，大财富管理口径下，2020年收入体量为9572亿元。假设管理费中50%为渠道端分润，则狭义口径财富管理收入体量约4517亿元，资管机构及托管机构收入为4395/660亿元。

假设当前财富管理收入/相关净利息收入比例为3倍，则调整后2020年狭义/广义口径财富管理业务收入为6023/1.28万亿元。海外综合类财富管理机构净利息收入贡献约1/4财富管理收入，平台类公司非财富业务营收贡献度更高；由于财富业务发展阶段限制，目前大部分机构财富管理业务仅作为一或二级部门以松散的组织架构形式展业，财富管理收入仅包括手续费收入，其他财富客户发起的金融服务收入未被合理纳入和财务确认。向前看，财富管理业务贡献度提升，客户、产品、资产、科技、考核等职能逐步整合以财富管理部门或子公司形式存在，财富管理收入口径多元化。

我们预计市场竞争格局或将快速演化，头部机构市场份额高度集中。财富机构居高不下的客户流失率意味着财富管理行业发展阶段的同质化，另外，也说明了战略性投入带来的市场竞争力。按照中金分析框架，我们建议头部机构继续优化客群渠道、产品服务和体系建设等价值链条的竞争力，通过组织架构改革和相关制度建设，充分释放在获客、资产、产品和决策等链条的协同价值。另外，平台类公司亦可通过中后台能力建设，上浮可服务客群范围，继续巩固短中期成长性优势。

【交易技术前沿】海通证券互联网对客数字化运营实践

 对于目前国内大部分证券公司而言，客户群体主要分为零售客户与机构客户两类。相对以企业法人为主体的机构客户，笔者将零售客户定义为经纪条线的个人客户，通过证券公司提供的移动APP、网上交易终端等互联网工具进行证券委托、融资融券等业务，部分资金量大的零售客户还可以获得更专业的行情交易工具以开展更复杂的业务。互联网终端是券商零售客户的主要交易平台，与互联网公司相比，券商互联网终端面临着用户规模与活跃度难以提升的瓶颈。本文从金融科技视角，聚焦券商公司互联网零售对客整体的业务生态，通过金融科技整合前中后台能力，从用户运营、内容运营、活动运营、自动运营四个方面，以“运营”为中心，对证券公司数字化运营的结构与机理进行分析与研讨，形成一套完整的数字化运营方法，建立海通数字化运营平台，帮助业务运营团队自主计划、自主配置、自主上下架，实现辅助决策式运营和数据驱动式运营，进一步提升海通互联网对客产品质量，为用户提供更加优质的服务。