【中金2022年展望 | 证券：重构与重估】

改革持续深化，市场融资、交易、配置功能全面提升。1）注册制改革及多层次资本市场体系完善、市场融资能力强化：A股市场IPO融资额由2017-19年均~2,100亿元增至2020-21年均~4,800亿元。2）供需两端均衡发展、市场成交迈上万亿元新均衡：2021年A股ADT超万亿元（vs.2017-19年均4,500亿元），市场扩容叠加居民资产配置、机构化投资者壮大、外资开放加快形成支撑。3）主动资管规模扩张、权益资产占比提升，市场发挥财富管理功能：截止3Q21，主动管理驱动的公募及私募基金规模较19年末+62%/+36%（vs.券商资管/信托规模分别-12%/-13%）。4）多空工具不断丰富、市场深度及有效性提升：两融余额较19年末增长80%至当前1.8万亿元/融券年内高点占比已近10%，同时，场外期权及收益互换名义本金规模较19年提升215%至当前近2万亿元。

以客户为中心、重构券商三大业务板块。1）泛财富管理：权益风险资产更高的长期增速下，风险偏好较高的客群基础、内部创设+外部引入的产品体系、市场化激励考核下的专业投顾团队共同构成券商在资金端的差异化优势；同时，作为公募基金主要股东方和公/私募综合服务机构，券商的资管、代销、交易等综合收入亦将受益于产品端的高增长。2）大投行：受益于市场系统性扩容和创新经济的转型发展，在提升业务规模的同时，有望通过“直投+投行+跟投”的模式实现产业链的延生和资产端收益增厚。3）金融市场：机构化及国际化趋势下，客需驱动的衍生品业务成为重要扩表方向。机构业务具备更强的客户粘性和集中度，对业务资质、资本实力、规模优势，以及产品设计、风控系统、机构渠道提出了更高的综合要求，是头部券商稳健加杠杆、提升长期ROE的方向。

【国泰君安证券 & 神策数据首发《证券行业数字化财富管理 3A3R 指标体系白皮书》】

无论数字营销侧的流量式运营，还是数字服务侧的意图预测、千人千面，均依赖于一套全链条、标准化的指标体系，实时、准确、全面的进行业务洞察、决策调整和效果评估，以助力数字化财富管理高质量发展。

国泰君安证券与神策数据，基于自身数字化财富管理转型的探索实践，以及业内 TOP10 证券公司在数字化财富管理方向的前沿实践，首次提出证券行业数字化财富管理 3A3R 指标体系，以期实现：

精准洞察 ：科学细化用户全生命周期的各项指标、量化数字化财富管理业务影响因子，实现对业务的精准监控和洞察；

高效决策：构建数字化财富管理业务分析体系，通过多维度数据分析发现业务发展过程中存在的问题，推动问题高效解决，实现数据驱动决策；

闭环评估：动态衡量数字化财富管理相关业务现状和决策效果，闭环评估业务发展情况，促进业务进一步增长。