【天风非银|券商深度3：详解券商第三轮扩表和场外衍生品业务】

我们为什么看好券商的场外衍生品业务赛道？

首先，从业务性质看，区别于传统受行情驱动业务（如方向性自营、经纪、两融），场外衍生品业务核心应用场景是为投资提供“保险”，券商通过卖波动率和对冲风险盈利，理论上任何行情下都能赚钱，有助于打破券商盈利的强周期性。同时不同于传统资本中介业务规模越大风险越高特征，场外衍生品业务自身的交易中介、撮合对冲的业务属性，使得交易对手方越多、风险工具越丰富、业务规模越大，风险转移可控性越强。此外，场外衍生品业务还具备杠杆融资、跨境、跨品种资产配置等多种服务权益投资的应用场景。

其次，从业务需求上看，目前我国资本市场机构化程度相比海外仍低，在理财净值化、资本市场对外开放、高净值人群财富管理需求等因素带来的机构资金风险管理需求日益旺盛背景下，场外衍生品业务具备高成长性基础。

第三，从业务供给看，由于场外衍生品业务的复杂性和高风险性，监管对券商的资本实力和专业能力要求高，同时国内真正较早培育机构客群和具备场外衍生品业务经验的券商数量少，造成场外衍生品业务的市场集中度的居高不下，部分头部券商竞争优势显著。

【研究报告|中国公募基金核心资产配置分析报告】

中国公募基金的三季度报告陆续披露，报告中披露了基金截止到季度末的持仓情况，通过分析基金本季度末持仓情况与上季度末的持仓情况，我们可以了解三季度中国公募基金的整体动向。

本文通过筛选截止到三季度结束后一个月末（10月31日）的所有已披露的基金季报数据，剔除了部分业绩异常变动的基金，来给所有的投资者展示过去一个季度中国公募基金的动向。本文涉及到基金数量的统计指标的时候，对于不同收费类型的A类、C类等基金，以及分级基金都当作同一支基金进行处理。

通过统计，截至2021年3季度，中国一共存续7720只公募基金（混合型基金、债券型基金、股票型基金、货币型基金和QDII基金），基金披露总规模为20.99万亿，净流入资金7287.33亿元。