【2021公募FOF快速增长，买方投顾加速展业——FOF基金专题研究报告（四）】

2021年的业绩表现上，公募FOF可圈可点。同时有一批产品展现了优异的业绩，向投资者展现了专家构建基金组合的可行性。同时，在不确定性高的市场中，有一批目标风险产品，凭借严格的风险约束，为投资者守住风险端的确定性。

在持仓风格上，我们注意到公募FOF的产品配置偏好整体变化不大，对被动型的产品比例小幅下降。对管理人旗下其他产品的配置比例上，我们注意到配置比例的均值、中位数均有小幅下降，分布上也有降低的趋势。

公募FOF发展的同时，买方投顾的展业也在加速中。两者均以构建组合为核心投资方式，但也有非常多的不同。公募FOF更突显产品属性，在产品线设计上高度标准化，信息披露更黑盒；而买方投顾更突出服务属性，投资策略上定制化，投前投后持续跟踪服务，关注投资者感受，信息披露更透明。

【平安证券】证券行业深度报告：政策松绑、市场扩容，场外衍生品空间广阔

场内衍生品：股指期货交易限制放松，市场景气度回暖。2015年股市急速下跌导致监管层严格管控股指期货，交易规模迅速萎缩至2016年底的9.3万亿元并长期保持低量水平。近年来，随着交易限制逐步放松，场内金融衍生品规模增长提速，2020年股指期货累计交易额88.9万亿元（YoY+62.3%），国债期货累计交易额26.4万亿元（YoY+78.0%），市场景气度回暖。证券公司是场内金融期权的重要经纪商和做市商，2020年上交所期权做市业务中券商市场份额达69%，保持较高水平。

场外衍生品：银行间场外衍生品为主，券商发展正当时。券商的场外衍生品业务主要包括权益互换和场外期权两类。近年来，银行理财净值化管理、金融业对外开放提速、财富管理转型的综合背景下，券商场外衍生品市场增长势头良好——2020年累计交易规模4.8万亿元（YoY+158.6%），2020年底存量规模达1.3万亿元（YoY+105.3%）。头部券商率先获得场外期权试点交易商资格，场外衍生品市场向龙头券商集中明显。

场内衍生品增长有限，券商场外衍生品业务发展空间广阔。海外以金融衍生品为主，但我国场内金融衍生品设计单一，品种缺乏，增长空间有限；而银行理财净值化管理、金融业对外开放提速、财富管理转型等多因素催生出旺盛的风险管理需求，场外衍生品业务具备高成长性基础。衍生品业务主要赚取息差和佣金收入，利润波动小，将成为券商增厚业绩、打破强周期性、重资产化转型的关键。