【安信非银|财富管理深度报告：财富管理新浪潮已至，掘金券商时不我待】

产品端竞品吸引力减弱，权益类产品迎来高光时刻。1）资管新规后银行理财对非标的配置明显下降，三道红线等房地产监管的推进加速信托行业冷却，银行理财及信托产品等收益率下滑明显，对投资者吸引力大幅减弱。2）疫情以来全球流动性宽松助推A股走高，权益公募基金赚钱效应凸显，爆款基金与明星基金经理激发居民投资热情，权益基金发行高歌猛进。

对标美国，我国财富管理行业处于高速成长期。我国财富管理行业目前的发展阶段与美国1970-2000 年供需推动的高速成长期极为类似。1）1970年后，养老金制度改革改变了美国居民资产配置结构，同时产生大量的资产配置需求。养老金入市叠加美国放松金融管制，共同基金引来了高速发展。2）监管“利率自由化”以及“佣金自由化”动摇了美国银行和券商等金融机构传统盈利支柱，倒逼金融机构财富管理转型，业务模式从传统业务到代销金融产品，最终向投顾升级。

券商是最受益权益财富管理蓬勃发展的金融机构。1）从代销角度看，银行、第三方、券商三分天下各有所长。银行系线下服务体系最为成熟；第三方系具备流量优势，产品更丰富更便宜；券商系在权益领域专业度更高，在持牌经营政策环境下已抢占投顾业务先机。2）从产品端的角度，相较于其他派系，券商系公募基金数量更多、规模更大、盈利能力更强。3）大财富管理板块对券商业绩贡献不断提升。

【洞悉全球资产负债表：我们的财富使用效率到底有多高？】

虽然经济状况通常用GDP或其他经济流量指标来衡量，但于昨日发布的麦肯锡全球研究院最新研究中，我们则考察了占全球总收入超过60%的十个国家的资产负债表，它们分别是：澳大利亚、加拿大、中国、法国、德国、日本、墨西哥、瑞典、英国和美国。

我们的研究结果凸显了一个双重悖论：一方面，虽然各国经济逐步转向数字化与无形化，但实体资产仍构成了净资产的大部分。另一方面，虽然经济增长始终不温不火，但资产负债表在过去二十年里实现了迅速扩张。各国及各家企业如何适应财富与GDP之间的这种分歧，如何寻找21世纪的价值储存工具，以及如何解决日益严重的金融失衡问题，或将决定全球经济和人类财富的未来走向。