【北交所开市：亮点、影响与机遇】

北交所带来哪些机遇和影响？

1）明显带动新三板活跃度。今年1-8月新三板月均交易量仅119亿元，9-10月增至347亿元，主要由精选层交易贡献。

2）对其他板块的分流不大。首批上市公司累计募资178.6亿元，相比于A股日均1万亿左右成交量，体量不大，预计短期分流效应较小。

3）未来机遇广阔。北交所最初定位“专精特新”、隐形冠军、中小企业，服务“更早、更小、更新”的企业，这些企业初始规模虽小，但成长空间巨大，在国家构建“双循环”的大背景下，北交所作为中小企业的沃土，将培育出一批优质龙头企业，并带动北交所不断提高吸引力，发展壮大。

4）风险与收益并存。北交所上市公司盈利可持续性仍需市场考验，涨跌幅扩大至30%，高于科创板和创业板的20%，需要投资者具备较强的风险承受能力和专业筛选能力，不宜盲目炒作。

【天风非银｜最前瞻|券结基金的现状和潜力】

券商将持续受益于财富管理长逻辑，增厚利润的同时显著提升业绩稳健性，目前最重要的三个方向在于券结基金、私募基金和基金投顾。券结基金能有效协同券商、银行、公募和投资者的利益，潜力巨大，正高速发展。

券商渠道崛起+利益协同，券结模式持续替代可期。券商结算模式下，公募须在券商经纪业务体系内进场交易，交易佣金可由1-3家结算券商切分（此前单家券商的佣金分仓上限为30%）。利益机制的变化推动券商和公募以定制产品的方式合作，券商更有动力持营做大保有，以获取持续的佣金收入，公募则可增加管理规模；优选产品则可撬动银行代销，也符合投资者利益，从而实现多方利益的协同。

我们认为券结基金占比将持续提升：1）券商渠道能力渐强，更能为公募、尤其是大型公募带来规模增量；2）尾随佣金比例受限等因素使银行对券结基金更为开放，券商在撬动银行代销上能动性更强。

财富管理转型的重要抓手，做大做强价值链。券结基金的发展影响显著：1）财富管理能力在行业佣金分配中愈加关键；2）做大做强价值链条，驱动托管等机构业务发展；3）更为重要的是，券结基金将成为券商财富管理转型的重要抓手，在加速转型的同时，优质的定制产品或将形成独特优势，撬动代销杠杆并沉淀客户。