【中信建投银行杨荣|“银行资产管理深度研究”之18：《”大资管“机构生态图谱》】

大资管机构的生态图谱。各类资管机构在整个资管产业链中处于中游位置，一方面对接上游的财富管理行业，另一方面对接下游的投资银行业。对于银行理财子公司而言，其优势产业是财富管理业。

如何使用这个生态图谱。通过分析我们发现，基金、券商强在投资管理业务，财富管理偏弱，这刚好与银行系大致相反。同时，基金、券商擅长从事标准化证券资产的投资与管理，而银行擅长从事非标债权、债券等资产，相互之间也有错位。因此，不同机构相互之间既有竟争又有合作。银行理财子要明确自身定位，寻求差异化发展。在搭建合作关系方面，首先，积极布局FOF和MOM模式的委外合作；其次，以投资顾问的方式开展同业合作；再次，加强研究领域的合作；最后，探索专业投资领域、另类投资领域的同业合作。在未来业务拓展和实践战略方面。首先，发挥非标投资优势，增厚产品收益；其次，以固定收益类产品为主打，积极补足权益类；再次，借助母行渠道优势，积极引导和扩大客群；最后，大力发展金融科技，打造智能资管机构。

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杨荣，公众号：eResearch杨荣团队【中信建投银行杨荣】“银行资产管理深度研究”之18：《”大资管“机构生态图谱》

【驱动大宗商品上涨的“三驾马车”散架了吗？】

今年大宗商品存在多方面的供给支撑，我们称为供给的三驾马车：第一驾马车是工信部关于粗钢产量全年平控对钢铁价格的支撑。第二驾马车是能源的紧缺，从国内来看是以动力煤为代表的碳元素紧缺。由于国内产量释放缓慢以及进口受限，导致动力煤、焦煤焦炭持续紧缺，特别是动力煤的紧缺牵一发而动全身。今年长达10个月的供需紧张导致的动力煤库存持续下降，煤炭的紧缺导致各地限电频发，也导致部分煤化工行业生产受限，推高了大部分行业的成本。从海外来看主要是天然气的紧缺，并带动原油的紧缺，海外能源的紧缺也导致海外电力不足以及电价上升，导致部分商品特别是有色金属价格前期也出现大幅上升。第三驾马车是能耗双控背景下，地方政府为了完成能耗目标，紧急对能耗进行刹车，成为三季度之后众多商品上涨的直接推手。

所以我们可以看到，在下半年供需两弱的背景下，供给的“三驾马车”是推动商品价格上涨的核心驱动，那么，这三驾马车还推得动商品继续上涨吗？

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大宗商品策略组，公众号：曾宁大宗商品研究驱动大宗商品上涨的“三驾马车”散架了吗？