信用违约互换（CDS）是一种信用类衍生品合约。在一笔信用违约互换交易（见图3-7）中，信用保护买方向信用保护卖方支付保护费用（Premium Leg），以换取针对参考实体（Reference Entity）的信用保护。当参考实体发生双方约定的信用事件时，卖方向买方支付一定金额的补偿（Protection Leg）。因而在现金流上，信用违约互换类似针对参考实体的信用保险，但信用违约互换本身不构成保险合同。在风险承担上，信用违约互换卖方是信用风险交易市场的多头，信用违约互换买方是信用风险交易市场的空头。

　　例如，债券市场投资者可以向金融机构买入信用违约互换，获得对某参考实体的信用保护，按合约规定每期支付费用。当没有发生合约约定的信用事件时，投资者按期支付保护费直到到期日合约终止；当发生合约约定的信用事件时，金融机构向投资者进行赔付。实物交割方式下，信用违约互换买方向卖方提供面值与信用违约互换名义本金相等、符合可交付债务种类和特征的债务，卖方向买方支付相应的名义金额；现金交割方式下，依据双方约定的程序确定参考债务的市场价值，进而确定回收率，信用违约互换卖方向买方交付相应的结算金额。

　　*本文内容选自中国证券业协会场外市场与衍生品业务专业委员会、中证机构间报价系统股份有限公司投资者教育基地编著的《管理风险：场外衍生品知识与实践》。

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