互换交易的参与者在交换特定现金流收益的过程中，天然会作为挂钩特定标的多头或者空头，因此互换按照交易方向可进一步区分为多头互换、空头互换、多空互换（见表3-1）。

　　  ▍多头互换

　　多头收益互换属于线性衍生品业务，投资者可基于自身权益类资产配置需求，开展挂钩相应标的的多头收益互换（见表3-2）。

　　  ▍空头互换

　　投资者与证券公司在互换交易中作为空头方，通常是为了对冲特定标的的风险敞口暴露。

　　投资者持有特定资产多头，可以通过开展空头收益互换实现套期保值。例如，投资者持有某只股票现货（多头），当股票市场价格下跌导致现货发生损失时，投资者可以与证券公司达成挂钩市场宽基指数的空头收益互换合约获得收益，对冲市场beta风险（见表3-3）。

　  　▍多空互换

　　多空互换通常是指一类特殊的权益类收益互换，投资者持有一篮子股票多头的收益互换，以及挂钩一篮子股票空头或宽基指数空头的收益互换。

　　多空收益互换的交易对手方多为大型量化私募基金，较为常见的策略类型为股票市场中性策略。“市场中性策略”一般是指同时建立相同或者相近市值敞口或beta敞口的“多头”以及“空头”组合，多头持有股票组合，空头持有股指期货或股票组合，通过“多头”组合相对“空头”组合的超额收益获利。

　　*本文内容选自中国证券业协会场外市场与衍生品业务专业委员会、中证机构间报价系统股份有限公司投资者教育基地编著的《管理风险：场外衍生品知识与实践》。

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