17世纪初的阿姆斯特丹交易所(Amsterdam Stock Exchange)是世界上第一个以股票为主的证券交易所，荷兰东印度公司的股票及其衍生品在该证券交易所交易，包括远期交易、期权交易等。18世纪的日本在衍生品市场发展史上占据重要地位，大阪堂岛大米交易所(Dojima Rice Exchange)作为有史料记载的全球首个有组织的衍生品交易市场，开创了以大米为标的资产的远期合约交易。尽管大阪堂岛大米交易所已呈现出现代衍生品交易所的一些特征，但全球现代意义上的首个衍生品交易所仍被广泛认为是1848年于美国芝加哥成立的芝加哥期货交易所(Chicago Board of Trade，CBOT)。芝加哥期货交易所专门设立部门对谷物进行等级分类和认证，并引入清算所和保证金制度，推动实现了谷物交易的“标准化”，有效降低了场外交易对手方的风险，从而为市场的发展奠定了基础。

　　芝加哥期货交易所的成立，标志着现代意义上衍生品的兴起。随着全球衍生品交易制度和基础设施的逐步完善，场内商品衍生品交易进入快速发展阶段。场内衍生品交易形式的出现，为市场提供了更加透明和规范的交易环境，促进了衍生品市场的不断发展。

　　从基于商品资产的衍生品扩展至基于金融资产的衍生品，衍生品经历了一个显著的跨越式发展。20世纪70年代成为衍生品发展历史上又一个关键节点。

　　自20世纪70年代以来，随着布雷顿森林体系的崩溃、浮动汇率制的确立以及利率市场化的推进，全球宏观经济和金融环境动荡，滞胀困扰，利率、汇率、股指、大宗商品价格均出现大幅波动，市场避险需求大幅增长，企业和金融机构开始寻求更有效的风险管理工具。首个在交易所交易的金融衍生品是芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange，CME)于1972年推出的外汇期货合约，该产品一改传统期货行业专注于农产品期货交易的历史，引入了基于金融资产的期货。芝加哥商品交易所推出外汇期货旨在应对布雷顿森林体系崩溃所导致的汇率波动风险。在引入外汇期货合约后，为进一步应对市场多元化需求，芝加哥商品交易所又推出了基于外汇、利率和股票指数的一系列创新金融衍生品。此外，计算机技术和通信技术的进步也为场外衍生品的设计和交易提供了技术支持。在多重因素影响下，以利率和外汇为代表的场内场外金融衍生品得到快速发展。

　　20世纪80年代，互换交易逐渐兴起。1981年8月，所罗门兄弟公司(Salomon Brothers)促成国际商用机器公司(International Business Machines，IBM)和世界银行(World Bank)达成的货币掉期合约是首个规范化的互换合约。1985年，国际掉期交易商协会(International Swap Dealers Association，后更名为国际掉期与衍生工具协会，International Swaps and Derivatives Association，两者缩写均为ISDA)发布行业示范性互换交易协议定义文件。进入21世纪后，随着基础金融资产的丰富，多种结构相互结合衍生出更为灵活的衍生品工具，场外衍生品市场快速发展，其发展速度和交易规模逐渐超越场内衍生品市场。当前，场外衍生品市场已成为全球金融市场的重要组成部分，涵盖股指期权、债券远期、利率互换、货币互换、外汇远期、信用违约互换等多种类型。根据国际清算银行(Bank for International Settlements，BIS)的统计数据，截至2024年末，全球场外衍生品名义本金规模约为741.60万亿美元，是场内衍生品名义本金规模的8.46倍。

　　*本文内容选自中国证券业协会场外市场与衍生品业务专业委员会、中证机构间报价系统股份有限公司投资者教育基地编著的《管理风险：场外衍生品知识与实践》。